近五年，交易所市場(chǎng)股債融資合計(jì)達(dá)到57.5萬(wàn)億元，直接融資比重穩(wěn)中有升，較“十三五”末提升2.8個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到31.6%;“十四五”期間，交易所債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行各類債券超52.4萬(wàn)億元，科技創(chuàng)新公司債券已累計(jì)發(fā)行1.77萬(wàn)億元，有力支持科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略;截至二季度末，私募股權(quán)創(chuàng)投基金參與投資了九成的科創(chuàng)板和北交所上市公司、過(guò)半數(shù)的創(chuàng)業(yè)板上市公司……一組數(shù)據(jù)折射出“十四五”期間資本市場(chǎng)助力科技創(chuàng)新的實(shí)踐軌跡，A股含“科”量實(shí)現(xiàn)躍升。

　　資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新跑出“加速度”，得益于投融資兩端協(xié)調(diào)發(fā)展的市場(chǎng)功能持續(xù)完善，以及政策持續(xù)向“新”傾斜。分析人士認(rèn)為，展望“十五五”，相關(guān)政策有望以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，構(gòu)建覆蓋科技型企業(yè)全生命周期的產(chǎn)品與服務(wù)生態(tài)，推動(dòng)更多掌握關(guān)鍵核心技術(shù)的“硬科技”企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，更好地服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

　　結(jié)構(gòu)生變：“科技敘事”邏輯日益清晰

　　商業(yè)航天企業(yè)天兵科技由中信建投證券作為其IPO輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，目前已完成輔導(dǎo)備案。這是近期資本市場(chǎng)加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)支持力度的典型案例之一，也是政策面大力提升對(duì)硬科技企業(yè)包容性和適應(yīng)性的范例。證監(jiān)會(huì)于6月發(fā)布的《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見(jiàn)》明確，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)。

　　縱觀“十四五”，資本市場(chǎng)“科技敘事”邏輯日益清晰。

　　——從IPO企業(yè)看，資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新成效突出。“十四五”期間，位居IPO金額前三名的行業(yè)為半導(dǎo)體、硬件設(shè)備和電氣設(shè)備。其中，高新技術(shù)企業(yè)占比超九成，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量占比過(guò)半，集成電路、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域企業(yè)在科創(chuàng)板形成明顯集聚效應(yīng)。

　　——從并購(gòu)重組視角看，“硬科技”領(lǐng)域并購(gòu)重組多點(diǎn)開(kāi)花。海光信息和中科曙光披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案公告，算力領(lǐng)域兩大巨頭合體，將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈互補(bǔ);芯聯(lián)集成收購(gòu)子公司芯聯(lián)越州，成為“科創(chuàng)板八條”公布后的首單未盈利資產(chǎn)并購(gòu)案;思瑞浦與創(chuàng)芯微并購(gòu)整合后，業(yè)績(jī)成效顯著……“十四五”期間，支持科技創(chuàng)新的代表性案例不斷涌現(xiàn)。

　　——從科技板塊市值占比看，資本市場(chǎng)“含科量”實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性提升。目前，A股科技板塊市值占比超過(guò)1/4，已明顯高于銀行、非銀金融、房地產(chǎn)行業(yè)市值合計(jì)占比。市值前50名公司中的科技企業(yè)從“十三五”末的18家提升至當(dāng)前的24家。

　　數(shù)據(jù)變化的背后，是一系列政策力挺。中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)章俊認(rèn)為，新“國(guó)九條”“科技十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”等政策密集釋放積極信號(hào)，強(qiáng)化對(duì)企業(yè)科技創(chuàng)新等的支持。隨著制度規(guī)則的不斷完善和政策導(dǎo)向的持續(xù)強(qiáng)化，并購(gòu)重組等政策將在推動(dòng)資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、支持頭部企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展方面發(fā)揮更大作用。

　　工具創(chuàng)新：不斷提升科創(chuàng)適配度

　　大力發(fā)展科創(chuàng)債，推出科創(chuàng)債ETF，編制科技創(chuàng)新指數(shù)，落地?cái)?shù)據(jù)中心等領(lǐng)域的REITs……“十四五”時(shí)期，資本市場(chǎng)在產(chǎn)品端持續(xù)發(fā)力，不斷提升與科技創(chuàng)新的適配度。資本市場(chǎng)支持新興產(chǎn)業(yè)的方向?qū)⒏用魑嗥鹾峡萍紕?chuàng)新需求的金融產(chǎn)品有望陸續(xù)推出。

　　加強(qiáng)債券市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的支持，是激活創(chuàng)新資本的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。“十四五”期間，債券業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新穩(wěn)步推進(jìn)，有力地支持了科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略。交易所債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行各類債券超52.4萬(wàn)億元，截至8月底，托管面值超34萬(wàn)億元，其中非金融公司債券托管面值超17萬(wàn)億元。為加強(qiáng)對(duì)重大戰(zhàn)略、關(guān)鍵領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)服務(wù)，2021年3月推出的科技創(chuàng)新公司債券，目前已累計(jì)發(fā)行1.77萬(wàn)億元。

　　招商證券研發(fā)中心副總監(jiān)謝亞軒認(rèn)為，在政策促進(jìn)下，科創(chuàng)債發(fā)行節(jié)奏明顯加快，存量規(guī)模占比顯著提升。隨著各項(xiàng)政策、制度的進(jìn)一步落地落實(shí)，我國(guó)科創(chuàng)債市場(chǎng)有望持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，進(jìn)一步為科技型企業(yè)提供有力金融支持。

　　ETF產(chǎn)品創(chuàng)新亦在加快推進(jìn)，為吸引增量資金入市、服務(wù)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)發(fā)揮重要作用。“十四五”期間，科創(chuàng)綜指ETF等一批極具代表性的寬基ETF和眾多服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板主題ETF推出，首批科創(chuàng)債ETF落地。

　　華創(chuàng)證券首席策略分析師姚佩分析，在支持編制更多科技創(chuàng)新指數(shù)、開(kāi)發(fā)更多科創(chuàng)主題公募基金產(chǎn)品，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金參與科技企業(yè)投資的政策導(dǎo)向下，更多硬科技賽道ETF產(chǎn)品有望獲批。

　　作為新質(zhì)生產(chǎn)力的“加速器”，REITs市場(chǎng)引流效應(yīng)持續(xù)釋放，底層資產(chǎn)也有望向硬科技領(lǐng)域拓展。“十四五”期間(截至8月底)，公募REITs產(chǎn)品累計(jì)注冊(cè)79只，募集資金近2000億元，市值突破2100億元。

　　大公國(guó)際預(yù)計(jì)，REITs底層資產(chǎn)將逐步覆蓋人工智能算力中心、綠色數(shù)據(jù)中心、智慧城市物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等新興領(lǐng)域;通過(guò)將分散的科技資產(chǎn)整合證券化，可釋放萬(wàn)億級(jí)存量?jī)r(jià)值，同時(shí)引導(dǎo)社會(huì)資本投向前沿技術(shù)領(lǐng)域。

　　資金匯聚：耐心資本投向科創(chuàng)領(lǐng)域

　　資金面上，私募股權(quán)創(chuàng)投基金參與投資了九成的科創(chuàng)板和北交所上市公司、過(guò)半數(shù)的創(chuàng)業(yè)板上市公司;長(zhǎng)期資金二級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資也持續(xù)向科技板塊傾斜，“孵化器”“加速器”“推進(jìn)器”等功能效應(yīng)持續(xù)釋放。

　　一級(jí)市場(chǎng)方面，通過(guò)制度設(shè)計(jì)引導(dǎo)，耐心資本向早期科技創(chuàng)新領(lǐng)域集中。截至二季度末，我國(guó)私募股權(quán)創(chuàng)投基金管理規(guī)模達(dá)到14.4萬(wàn)億元，在投項(xiàng)目15萬(wàn)個(gè)。其中，創(chuàng)業(yè)投資基金在投項(xiàng)目中，投向中小企業(yè)數(shù)量和在投本金占比分別為74%和55%;投向高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量和在投本金占比分別為50%和54%;投向初創(chuàng)科技型企業(yè)數(shù)量和在投本金占比分別為32%和21%，體現(xiàn)出其投早投小和支持科技創(chuàng)新的重要作用。

　　二級(jí)市場(chǎng)方面，通過(guò)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”等制度安排，中長(zhǎng)期資金加速入市。“十四五”期間，社保、險(xiǎn)資、外資共同構(gòu)成了市場(chǎng)“穩(wěn)定器”。截至8月底，各類中長(zhǎng)期資金合計(jì)持有A股流通市值約21.4萬(wàn)億元，較“十三五”時(shí)期末增長(zhǎng)32%。

　　以基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金為例，社?；饡?huì)近期發(fā)布的2024年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受托運(yùn)營(yíng)年度報(bào)告顯示，股權(quán)投資方面，該基金積極發(fā)揮長(zhǎng)期資金、耐心資本作用，主動(dòng)融入國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)變革與發(fā)展趨勢(shì)，圍繞發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)、確保國(guó)家糧食和能源資源安全等國(guó)家重大戰(zhàn)略。

　　川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂表示，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力、“雙碳”目標(biāo)等領(lǐng)域的股權(quán)投資，契合我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大方向。隨著運(yùn)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，這種“戰(zhàn)略導(dǎo)向型投資”有望成為養(yǎng)老基金收益增長(zhǎng)的新引擎，同時(shí)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入持續(xù)動(dòng)力。

　　中長(zhǎng)期資金加速入市的同時(shí)，交易結(jié)構(gòu)悄然轉(zhuǎn)變。上交所數(shù)據(jù)顯示，專業(yè)機(jī)構(gòu)持有滬市A股流通市值較“十三五”末增長(zhǎng)47%，其中各類中長(zhǎng)期資金持有市值增長(zhǎng)55%。專業(yè)機(jī)構(gòu)交易占比上升12個(gè)百分點(diǎn)，科技創(chuàng)新公司成交占比由34%提升至48%。

　　章俊分析，展望“十五五”，一級(jí)市場(chǎng)方面，有關(guān)部門將通過(guò)完善長(zhǎng)期資本制度安排，引導(dǎo)市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)提升投資耐心，共同破解科技創(chuàng)新企業(yè)在“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”等方面的結(jié)構(gòu)性融資難題。二級(jí)市場(chǎng)方面，將完善“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”制度體系，著力打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)戎虚L(zhǎng)期資金入市的堵點(diǎn)和卡點(diǎn)。同時(shí)，推進(jìn)公募基金改革，形成資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵力量。